市場(chǎng)，IPO最重要的環(huán)節(jié)是通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核，在行內(nèi)叫做過(guò)會(huì)。所以沒(méi)錯(cuò)，投行的首要工作就是幫助企業(yè)過(guò)會(huì)。這里又分成兩類(lèi)企業(yè)，第一類(lèi)的國(guó)有大型企業(yè)，一般背景強(qiáng)硬、有政策支持、國(guó)務(wù)院支持上市的批示可以直接發(fā)到證監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)基本只能照辦。對(duì)這種企業(yè)來(lái)說(shuō)，投行的作用并不太大。

第二類(lèi)是中小型的民營(yíng)企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)基本沒(méi)有正式的政策資源，必須符合證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管要求，走正路過(guò)會(huì)。投行在這里的作用是非常大的，上市的規(guī)則千條萬(wàn)條，再加上證監(jiān)會(huì)的要求又經(jīng)常更新，好的投行人員對(duì)政策動(dòng)向都一清二楚，所以整改出來(lái)的企業(yè)也基本上都能符合上市要求，過(guò)會(huì)率就高。反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果投行對(duì)證監(jiān)會(huì)的態(tài)度不清楚不了解，整改不到位，到時(shí)候就只能求爺爺告奶奶的去找門(mén)路，而且成功率也不高。

在這一行里面，沒(méi)有哪家投行堪稱(chēng)“背景強(qiáng)硬”、“手眼通天”。背景最強(qiáng)硬的莫過(guò)于中金、中信，都是多年的老央企，樹(shù)大根深，尚且不能保證100%過(guò)會(huì)，何況一些地方性的中小券商?至于什么先交預(yù)付款，預(yù)付款還不退還，黑社會(huì)、腐敗分子還知道辦事再收錢(qián)呢，一兩家小小的投行，比黑社會(huì)、比腐敗分子還厲害?這種無(wú)端猜測(cè)和臆想，不符合實(shí)情，也不符合常理。

承銷(xiāo)商除了起到和監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行溝通甚至“公關(guān)”的作用以外，最重要的工作是“定價(jià)”：太高投資人不買(mǎi)，太低則公司股東利益受損。承銷(xiāo)商會(huì)根據(jù)他們的經(jīng)驗(yàn)和網(wǎng)絡(luò)來(lái)建議最合適的定價(jià)，而公司做最后定案。在海外上市過(guò)程中，像高盛、摩根斯坦利這樣的頂尖承銷(xiāo)商，會(huì)通過(guò)和全球最主要的機(jī)構(gòu)投資人合作，提前獲取認(rèn)購(gòu)意向，就是準(zhǔn)備以多少錢(qián)買(mǎi)多少股，在綜合多方信息后確定合適的定價(jià)。上市后的一段時(shí)間內(nèi)，有些承銷(xiāo)商還會(huì)積極買(mǎi)賣(mài)股票，爭(zhēng)取減少股價(jià)的大幅波動(dòng)。

對(duì)于IPO來(lái)說(shuō)，承銷(xiāo)商的作用確實(shí)非常重要。大部分公司股票上市都是“大姑娘上轎頭一回”，缺乏和資本市場(chǎng)打交道的經(jīng)驗(yàn)。而承銷(xiāo)商作為“老油條”，可以起到輔導(dǎo)作用，幫助公司揚(yáng)長(zhǎng)避短。但即便是非常頂尖的投行，也不能保證公司上市的成功，歸根結(jié)底，還是要看公司本身的素質(zhì)，也和市場(chǎng)大環(huán)境有關(guān)。比如迅雷聘請(qǐng)的承銷(xiāo)商摩根大通和德意志銀行，都是非常有名望的投行，但迅雷本身的商業(yè)模式和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)無(wú)法得到國(guó)際投資者的認(rèn)同，再加上“中概股”遭受質(zhì)疑，不得不取消上市計(jì)劃。

至于成功的實(shí)例，不勝枚舉，可以說(shuō)，國(guó)內(nèi)外比較有名的投行做的承銷(xiāo)絕大多數(shù)都是成功的，因?yàn)橹灰B續(xù)失敗幾次，他們的牌子就倒了。當(dāng)然也可以參考一下那些發(fā)行失敗的例子，研究一下承銷(xiāo)商在其中的失誤，比如國(guó)內(nèi)的八菱科技，就因?yàn)槌袖N(xiāo)商的定價(jià)不當(dāng)，而成為A股首例發(fā)行中止事件。